ARGENTINA SE VUELVE A INTEGRAR EN LOS MERCADOS INTERNACIONALES

Sin duda, la noticia más importante del mes para nuestro país, es el intento de reinserción de Argentina en los mercados internacionales, anunciando la cancelación de la deuda mantenida con el Club de París y renegociando con los Hold Out; ahorristas extranjeros que compraron bonos nacionales que entraron en default y que no aceptaron el canje del 2005.
El Club de París es un foro informal de acreedores oficiales y países deudores. Su función es coordinar formas de pago y renegociación de deudas externas de los países e instituciones de préstamo.
Las reuniones se efectúan en París 10 a 11 veces al año entre sesiones de renegociación, análisis de deuda o aspectos metodológicos y el presidente de las sesiones es un alto funcionario de dirección de la Tesorería de Francia. También el copresidente y vicepresidente son funcionarios de la Tesorería de Francia, de ahí el nombre de este "club".
Está integrado por los siguientes países acreedores permanentes: Alemania, Australia, Austria, Bélgica, Canadá, Dinamarca, EEUU, España, Finlandia, Francia, Irlanda, Italia, Japón, Noruega, Rusia, Países Bajos, Reino Unido, Suecia, y Suiza.
En un principio, la intención del Gobierno era cancelar únicamente la deuda con el Club de París, pero al encontrarse embargadas las garantías de estos préstamos por la orden del juez Thomas Griesa quién actuó por pedido de dos fondos de inversión sobre activos del Banco de la Nación Argentina (entre ellos, estas garantías), al Gobierno no le quedaron más opciones que renegociar.
Pese a haber sido por obligación, esta última noticia ha sido muy positiva para los mercados internacionales porque el pago al Club es una clara señal de «voluntad de pagar» y la renegociación de los bonos confirma señales de mejoras en la «capacidad de pago»", aunque sea con una nueva emisión de bonos.
Además, el Fondo Monetario y en Wall Street señalan que para potenciar el efecto logrado, las autoridades deberían transparentar la inflación y los costos reales de la economía local, eliminando subsidios y actualizando tarifas de servicios públicos, todo esto con el objeto controlar el gasto público. Para esto, el Gobierno ya anunció para el 2009, bajas en los subsidios de gas y de luz; pero como no todas son buenas, la Presidente en su discurso en el Consejo de las Américas de esta última semana defendió las cifras del Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC) y desconoció cualquier tipo de proceso inflacionario en el país.
Por otro lado, el pago de la deuda al Club de París trae aparejados algunos daños colaterales para la economía doméstica, el hecho de deshacerse de reservas cuando el dólar se encuentra tan volátil implica, en principio, un aumento en el riesgo país, por la crisis internacional, pudiendo optar por una refinanciación, la deuda será afrontada con la tenencia de reservas en dólares que el Banco Central de la República Argentina (BCRA) atesora por encima de lo necesario para respaldar el 100% de la base monetaria al actual tipo de cambio; estas divisas son denominadas de “Libre Disponibilidad”, figura creada en 2006 para viabilizar el pago al FMI que posibilita al Ejecutivo a disponer de ellas libremente.
Por otro lado, el importe total del compromiso asciende, según la Argentina a U$S 6.706 millones, un importe equivalente al 14,22% del total de las Reservas en dólares que tiene el Banco Central (aunque el Club sostiene que son U$S 7.900 millones, la diferencia es lo que aún no ha vencido). Los fondos del dicha entidad ascienden a U$S 47.071,287 millones; si el dólar se sigue depreciando y Argentina persiste con el mismo tipo de cambio (que de hecho, para el presupuesto 2009 está planteado un dólar de $ 3,20), en caso de que, como hasta ahora, no seamos afectados por la crisis internacional; se recuperarán las divisas, ya que los exportadores están obligados a liquidar los dólares de sus operaciones (Comunicación “A” 3818 del 2002 en el marco de la Ley Nº 25.561 del 2002) pero para mantenerlo estable ante esas bajas, el BCRA seguirá comprando los excedentes para que vuelva a subir causando nada menos que inflación, porque esos nuevos dólares de reservas son comprados diariamente con nueva emisión.

EN MI OPINION considero muy importante el hecho de que Argentina reconozca y afronte sus obligaciones con los mercados internacionales, de hecho, habla de un cambio importante de visión política de nuestro Gobierno y considero que estas decisiones pueden atraer a nuestro país nuevas inversiones. Especialmente en este momento que las inversiones de tipo financiera están cayendo, los actores económicos deberían mutar sus inversiones a activos tangibles y es ahí donde Argentina es fuerte.
¿Qué debería hacer el Gobierno para atraer estas inversiones? Tratar de controlar un poco más el gasto público y los subsidios que aumentan permanentemente la base monetaria y que genera inflación, sincerar los índices del INDEC, dándole la perdida seriedad a esta entidad y cuidar más el mercado interno, no con políticas restrictivas de importación ni con un tipo de cambio alto que empobrece a la población, sino con acciones de promoción para la industria sin descuidar otros sectores como el agro que es uno de los que potencia de nuestro crecimiento actual.
Por otro lado se debe tener precaución, si el Gobierno persiste en desconocer el proceso inflacionario no obrará para detenerlo y por ende, el riesgo de que se salga de control es muy alto; especialmente deshaciéndose de reservas.

¿EL FIN DE LA HEGEMONIA DEL DOLAR?

Es bien conocido que Estados Unidos se encuentra atravesando la crisis más importante de su historia desde (creo) la de los ’30; aunque en aquel momento fue causada fundamentalmente por el exceso de oferta en bienes de capital y en este caso por una crisis financiera en el mercado inmobiliario.
La crisis viene dada por una falta de liquidez de las empresas Fannie Mae y Freddie Mac quienes actualmente participan con casi la mitad del mercado inmobiliario secundario, es decir, donde se compran las hipotecas a quienes les prestan el dinero a los consumidores finales. Si estas empresas no pudieran pedir créditos, o se les volviera demasiado costoso, no serían capaces de comprar hipotecas de prestamistas. Esto dificultaría y, tal vez, impediría a la gente obtener hipotecas, lo que podría colapsar el mercado de viviendas.
Las alternativas que el país tiene de evitar este problema no son muchas:
- Estatizar estas empresas, lo que le implicaría al Gobierno elevar en una cuantiosa suma la deuda que mantiene el país, aumentando su riesgo país (si, ellos también tienen) desalentando la inversión financiera y el resguardo de capitales en ese país, que es uno de sus principales motores del desarrollo.
- Inyectarles capitales, es decir, prestarles plata a una tasa relativamente baja. Esto es, ni más ni menos, que un aumento de la base monetaria circulante y eso genera inflación lo que haría devaluar la moneda norteamericana.
- Por supuesto, siempre existe la opción de no hacer nada, que por lo que tengo entendido es la única que no se evaluó pero que puede llegar a causar una recesión como hace más de setenta años que Estados Unidos no tiene.
Si bien aún no se ha tomado ninguna decisión al respecto, el hecho de que sean las alternativas en danza empieza a repercutir en las expectativas de las personas, generando un efecto de “profecía auto cumplida” y se comienzan a observar lentamente un incremento de los dos primeros efectos negativos.
Independientemente de la decisión que se tome, me atrevería a vaticinar que nos encontramos ante el principio de un proceso de desprestigio del dólar en particular y de los mercados norteamericanos en general que, sumados al auge del euro y al crecimiento de las economías asiáticas, podrían por terminar desbancando al dólar de su trono como moneda de referencia mundial.
Por supuesto, todavía existe la posibilidad de que la creatividad del Gobierno logre encontrar alguna alternativa distinta a las que vienen evaluando y que en este espacio he destacado. En todo caso, es cuestión de armarse de paciencia y esperar, por lo pronto yo tomaré mis recaudos en cuanto a esta moneda.

UN PANORAMA INMOBILIARIO

Este es el peor momento, quizás, para poder inferir algo sobre los vaivenes de cualquier mercado donde la oferta y la demanda conservan algo de libertad de acción; cambio de ministro (aunque con persistencia del modelo) y divisas extranjeras en aumento, agregando una cuota de incertidumbre al mercado.
Espacio aparate merece el tema del dólar, ya que en nuestro país es en el único donde sube, la depreciación de esa momento es caso de preocupación en todo el mundo.
El punto es que si bien existe incertidumbre, desde mi punto de vista se podría vaticinar cual puede llegar a ser la tendencia de los valores, siempre que, se mantenga la libertad de acción de la oferta y demanda; por ello sería conveniente analizar quiénes son los jugadores de cada rol su situación actual.
Por el lado de la oferta, en principio, se encuentran empresas que bajo la figura de fideicomisos reúnen pequeños excedentes de distintos actores de la economía seducidos por el alto rendimientos sobre la inversión dadas las diferencias entre los costos de construcción y el valor del inmueble terminado. Por otro lado, aunque con menor poder de mercado, están los individuos que desean vender por motivos meramente personales.
En cuanto a la demanda, los principales compradores son la gente de campos que, favorecida por los precios internacionales de los commodities, gozaban de un interesante excedente líquido, el objetivo de la compra sería para uso personal o para alquilar. El otro grupo son individuos que por motivos personales pretenden obtener su propia vivienda.

Presentados los actores voy a intentar hacerlos jugar en la situación actual, para ello: ¿cuáles son los cambios a nivel macro y micro que impactan en estos jugadores?
- Retenciones móviles:
Los motivos que impulsaron al Gobierno a tomar esta decisión puede llevar todo otro artículo, parece no haber tregua en cuanto a este punto ¿cómo funcionan y por qué afectan al mercado inmobiliario? Empiezo por aclarar que las retenciones no son al productor como muchos suponen; en realidad es un derecho de exportación que se aplica al exportador, reduciéndole el precio de venta internacional (Valor FOB) y como este precio no es manipulable por ningún actor (somos un precio - aceptantes de los valores internacionales) lo que se hace es trasladarlo hacia la compra, en perjuicio del productor o acopio.
El problema radica en que las retenciones móviles estabiliza el precio de venta neto para el exportador, dejando entonces fijo el valor de compra y ante un contexto inflacionario de todos los insumos, el productor o acopio tiene fijo su precio de venta se terminan por disolver todos los excedentes y por consiguiente la capacidad de inversiones inmobiliarias.
- Recesión y crisis financiera en Estados Unidos:
Como comentaba al principio, Estados Unidos está atravesando una crisis financiera histórica, los bancos más importantes de ese país han declarado quebrantos millonarios, que en nuestro país no se ha reflejado debido al incremento del gasto público y la hasta hace poco, actividad agrícola. Pero si puede observar la escases de crédito y el elevado costo de los mismo, lo que imposibilita la capacidad de los particulares a acceder a la compra de inmuebles.
- Enfriamiento del boom inmobiliario: la oferta comenzará a dejar de crecer ya que se están frenando la inscripción de nuevas construcciones.
- Inflación: ya no puede esconderse la realidad de que la inflación es superior a la emitida por el INDEC, los alquileres es factible que acompañen esta tendencia, ya que los propietarios de los mismos ajustarán dichos valores en función del costo de oportunidad de esa inversión.

Aún contemplando estos dos últimos puntos, considero que, si bien se estabiliza la oferta, no hay una disminución de la misma y todavía quedan muchas construcciones por terminar y muchas terminadas sin vender. En cuanto a la inflación no considero que afecte directamnente los valores de la compra y venta porque quién pretendió obtener una rentabilidad y no se dedica a esta actividad querrá liquidar su posición vendedora en cuánto obtenga el retorno esperado, no especulará con aumentos de precios.
Sí creo que la falta de liquidez en la demanda descripta por los motivos mencionados impactará negativamente en los precios de los inmuebles; pero, como es un mercado de lenta adaptación estimo que hasta Diciembre (sino antes) estas causas no empezarán a mostrar sus consecuencias